A股处于周期的什么位置?霍华德、邱国鹭等大咖如是说

发布时间:2019-09-17 19:50:55 来源:猫先生电竞外围-手机app客户端软件点击:174

  A股自1990年诞生以来,每隔七年都会经历一次牛熊转折,按照时间推演,2019年将会进入七年周期的起始之年。

  那么,当前处于2800点附近的上证指数是否会在今年迎来新一轮的上行周期?

  美国橡树资本管理公司创始人霍华德?马克斯表示,从周期的任何一点来看,短期内一切皆有可能发生。了解周期中所处的位置,则可以在“一切都是未知数”的环境中获得最大优势。

  资料显示,橡树资本过去22年的平均年化回报率高达19%,与巴菲特掌管的伯克希尔?哈撒韦公司过去50多年的业绩相当。

  5月8日,霍华德?马克斯与高毅资产董事长邱国鹭、正心谷创新资本创始人林利军、睿远基金总经理陈光明等多位国内顶级投资人,展开了一场有关周期的巅峰对话。

  

  邱国鹭:

  根据我们对A股市场的观察,政策周期经常领先于市场周期,市场周期领先于经济周期,经济周期又领先于盈利周期。明白了先后顺序,就能在投资过程中让概率和胜率成为自己的朋友。

  此外,美国股市过去47年的平均回报是10%,但其中只有三年的回报率在10%附近,其余年份都出现了大幅上涨或下跌,这就体现了人性总是喜欢走极端。作为一个投资人,我们怎样才能保持平常心,冷静对待市场的波动?

  

  霍华德:

  中国在过去经历了非常规的20年,由于工业化、信息化和城市化三大趋势太强,一些周期性的东西被掩盖住了。但由于心理因素的起起落落,未来这三个大趋势的力量和相对重要性会有所消减。

  过去50年,美国的经济走势有时上上下下,有时平缓上升,公司利润也会因为运营杠杆和财务杠杆出现更大的波动。而股市的波动甚至比经济与企业更大,这是因为受到了人的影响。

  人性往往倾向于高买低卖,但我们必须要克服这一点。如果你是逆向投资者,能够高抛低吸,在别人高买低卖的情况下,就会获得非常出色的表现。

  

  林利军:

  作为一级股权投资者,我们投资了不少技术型公司。根据您过去50年的投资经验,您认为在信息化时代,周期受到了经济的哪些影响?

  

  霍华德:

  回到40年前,世界就像舞台上的背景,舞台上的活动都是在背景不变的情况下发生,基本面没有改变。

  但是今天的世界已经发生了巨大改变,你仍然可以安全、明智地赚钱,但一定要考虑世界的变化,这种变化带来了很多令你盈利的机会,但同时也增加了损失的风险。

  理解和把握变化可以指导投资,但是如果要提高正确率,至少你的正确率要比别人高。我们除了要关注别人看不到的大趋势,还要理解趋势下现行公司的价值是多少。即使对于科技股,这两点也是获得成功的基本要素。

  

  陈光明:

  过去30年中,美国股市经历了大约2.5个周期,但中国股市可能已经经历了七八个来回,您认为除了原理、定性之外,有什么定量的办法可以更好地掌握周期?

  另外,做价值投资的都相信均值回归,但新兴市场历史普遍较短,历史均值的参考意义较小。站在现在这个时点上,您认为中国市场的风险溢价怎么定是合理的?

  

  霍华德:

  市场短期往往会由情绪所主导,所以没有一种放之四海皆准的方法来判断股价走势。

  长期来看,市场是股市的称重机,但短期来看市场只是一台投票机,影响市场的因素更多来自于投资者的情绪,而非市场的内在价值。一位成功的投资者不会像其他人一样,受到情绪影响。如果你能够克服人性的弱点,坚持长期投资,就会比大多数人成功。

  A股市场的历史确实相对较短,而且大部分时间里平均市盈率都处于较高的水平。中国的市盈率会下降,变成正常值。你不能只看A股的历史估值,还要考虑全世界其他市场的估值。

  比如标普500指数的平均估值自二战以来大概是16倍,中国的快速发展赋予了市场红利,它未来还有很大的可能性。而美国是一个成熟经济体,所以你们的市盈率应该比美国高一些。

  那么如果A股的市盈率两倍、三倍的高出美国,是否就意味着水平过高,需要降低高风险资产的比例,并采取防御性姿态呢?这没有一个既定的法则。

  市盈率仅仅是衡量市场的一项指标,我们同时还需要考虑相对于其他竞争对手的成长潜力、产品的安全性等很多因素,这也是我们这个行业有趣的地方所在。

  霍华德?马克斯金句分享:

  1、在其他条件相同的情况下,高度乐观的情绪将使资产价格超过相关基本面水平。因此,如果我只能在每项潜在投资机会中获知一项信息,那这则信息会是该资产价格中包含了多少乐观情绪。

  2、投资者对风险的警惕态度让市场整体保持安全和理智。但是,当投资者对未来感到兴奋并且对风险不再警惕时,就会掉以轻心,而此类放松的态度和不再严谨的投资行为会使市场变得危险。

  3、如果投资者手中普遍有太多钱,或者他们太急于把资金投资出去,那么竞标价格会过高,因此,拍卖成功的“卖家”将支付高价,获得低回报,并接受高风险。因此,投资中最基本的就是判断出何时“过多的钱在追逐过少的投资机会。”

  4、从某种程度上说,在市场投资就像买彩票,投资表现就像从一堆彩票(所有可能)中抽取一张(实际结果),如果被投资产价格低于其内在价值,这更可能是一笔回报优异的投资;但如果被投资产价格高于其内在价值,这更可能是一笔失败的投资。

  编辑:张亦文